新興市場將面臨壓力;美債獲得支撐


新興市場的壓力逐步累積。在避險情緒之下國債獲得支撐。
集團研究部13 Aug 2019
    圖片來源: 法新社照片


    外匯:新興市場將面臨更多壓力

     

    衰退擔憂繼續推動投資者由股市轉入債市和避險貨幣,如日元和瑞郎。中國以及歐盟較大經濟體的制造業采購經理人指數一直呈現疲態并蔓延至美國。美國10年期債券收益率跌至1.65%,為2016年10月以來的最低水平。那時聯邦基金利率僅為0.50%,而目前為2.25%。盡管標普500指數回吐了今年28%的漲幅,但今年迄今仍上漲了15%。 



    已經在承受中美貿易緊張關系壓力的新興亞洲貨幣,勢必會感受到阿根廷比索周一大跌帶來的痛苦。阿根廷比索兌美元出現了當天最差水平62,貶值幅度達27%,收盤跌幅收窄至15%收于53。在中左翼反對派領導人費爾南德斯獲得初選勝利之后,市場擔心阿根廷因債務增加而出現違約。他的勝利被視為是放棄親市場的中右翼總統馬克里任下的緊縮措施(與IMF共同致力)。在10月27日舉行最終總統選舉之前,阿根廷和新興市場有可能會出現波動。

     

    新加坡政府將2019年增長預期由之前的1.5-2.5%下調至0-1%。在全球鴿派環境下,下修預期增強了10月新加坡元政策放松的可能性。新加坡金管局已經澄清,不會考慮召開非周期政策會議。如我們所預料,新加坡元名義有效匯率(NEER)一直貶值趨近政策區間的中點。就美元新加坡元匯率而言,我們的模型估算該政策區間的下半部分位于1.39-1.42左右。 

     

    利率:在前途未卜環境下可行替代選擇的缺失支撐著美債                                       

     

    逃向安全資產、擔心錯過時機以及對全球經濟形勢越來越顧慮,持續支撐著美國國債。盡管大量的注意力集中在10年期債券收益率上,但在一個交易日內30年期收益率大跌12個基點到2.14%(當年新低,距離2016年中期出現的歷史低位2.10%咫尺之遙)使得我們更為擔心。多個指標均表明,美債的反彈勢頭有些壓力,相比于美國經濟的表現,目前的收益率水平處于令人不安的低位。而且,股市拋售并未嚴重到足以促使美聯儲更為迫切地采取行動。

     

    我們認為,在存在大量不確定性的情況下收益率的稀缺很可能加劇了收益率的大降。未來幾周,市場參與者必須應對美國即將對中國進口品加征的關稅、英國硬脫歐可能性以及阿根廷和香港的政治不確定性。鑒于歐洲大部分政府債券已經為負收益率狀態,投資者尋求安全資產的渠道有限。美國國債(可能還有新加坡政府證券和黃金)是為數不多的選擇。我們對美元利率持中性態度,認為目前的水平較為昂貴,但在前景更加不確定的情況下,缺乏替代選擇或許只會促使投資者增加配置。

     



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